11月7日下午，在由《每日经济新闻》主办的“2015年中国资产管理行业发展论坛”中，在由泽泉投资总裁丁瑞主持的圆桌对话四——“资产配置荒”下的2016投资之道中，南方基金副总裁李海鹏、东方证券资管公司副总经理周代希、上海名禹资产管理有限公司董事长王益聪、华安基金总经理助理、基金投资部和全球投资部高级总监翁启森深入阐述了“资产配置荒”下的2016投资之道，将让你受益匪浅。

实际上，现在并未出现资产配置荒，只是风险偏好略有下降。实际资金投资是四大市场，第一是实体经济，第二是楼市，第三是股市，第四是债市。目前来看，资金供给还是非常充足。但由于这两年实体经济增速下降，企业盈利从过去集中于四大投资市场，变为集中到股市和债市。而经历了六七月的调整后，又开始汇集到以债券为代表的固定收益市场。所以，我认为下半年经常提及的资产配置荒，它是低风险的资产配置荒。

如何改善困境?首先，资产配置荒顾名思义是钱多资产少，应当有更多的资产类别吸引投资资金。其次，提高风险承受能力，走出低风险的资产配置荒。第三，关注资产，也不能忽略资金端的情况。

如何拓展资产投资的范围？在存量上，认知的产配置荒，其实是固定收益市场上，收益率普遍已降低到大家难以接受的程度。在增量上，则要开始关注新的投资品种，比如境外的固定收益产品。

提高风险承受能力，本质上还是要依靠实体经济的回升。如果实体经济吸纳资金的实力增加，那么楼市和股市的资金流动也会增加，从而缓解资产配置荒。

此外，在资金端上，从昨天刚公布的第三季度报告可以看到，外汇占款减少了1.73万亿，基础货币28万亿比6月末下降了9000亿，金融机构的超额存款准备金率也从上季度的2.5%下降到1.9%。如果再持续下降，除了资产如何配置，资金的减少也需要重点考虑。

我的建议是，除了国内，还可以把目光放到境外市场。比如，中资企业在其他市场发行的债券，或者说类债券产品。国内的债券收益率大概只有4-5%左右，而香港的债券还是大多在8%以上。比如，香港发行的四大行优先股和地产企业的债券，收益较为稳定，进行合理的配置，预计在2016年能够带来相对中高水平的回报。

按照传统的基本分析思路来看，A股确实优质标的比较稀缺，且价格不菲。但若从整个经济转型升级的方向来看，其实是一个必然的现象。近期大量传统行业增长下降，而新兴行业的增长尚未达到一定水平，所以经济效益总体上趋于下滑。

在经济转型的过程中，战略性的领域，如大家熟悉的健康中国，美丽中国，“互联网＋”等，会产生大量新的业务模式、商业模式，以及新的利润增长点、新的消费和供给。尤其在科技领域，实际上是供给创造需求。如果切入足够快，还是可以获得比较可观的收益。

很多新兴产业的发展速度确实超出了预期，比如消费领域，典型的例子就是光线传媒。刚开始我们只是把它当作一个主题性的投资，然而经过这几年的发展，市值都已达到400亿的水平。

除了消费，很多IT领域也供给了大量需求，比如虚拟现实的领域。这个领域自然会催发90后，甚至00后的消费热潮。面对这种转型升级的前景，传统的估值模型和方法可能并不适用。因此，这个领域还是会有大量的机会。

从全球股市来讲，高水位下也会产生高波动性。而2016年，仍然存在较高的波动性，投资时还是要提防“黑天鹅”。在这样的市场中，我建议要降低盈利的预期。不能因为过去的牛市，把收益停留在超级牛市的条件上。在全球资产配置荒的背景下，我们的风险偏好可能需要适当提高。同时，该收的时候还是要收。

从全球配置来看，对中国有一个很大的挑战。2010年至2014年，中国资本市场平均债权融资占比高达97%以上，而股权融资占比只有2%。相比发达国家，债权和股权融资占比分别约是8成和2成。对债权融资的过高依赖，很可能走入和日本当年相同的困境。打破这一局面，就需要进一步强化资本市场的力量。相信未来在股权融资市场，会有很大的发展空间。

美国众多的科技巨头公司，现在其实非常看好未来中国持续发展的空间和长期发展的容量。中国拥有全球最大的人口基数和网民群体，因此互联网效应在中国最为显著。

再看美国的资本市场。今年我有同事到硅谷调研了一些PE、VC，发现他们有大量资金都投向目前还未有显著盈利的Uber。这家公司现在市值已高达700亿美元，大家都觉得不可思议。值得注意的是，硅谷做天使投资的人认为，投资的可选性、标的性越来越小。也就是说，美国在科技发展上需要突破瓶颈，而具有投资吸引力的项目也不像原来那么多。

反观中国这块投资沃土，他们觉得未来有很大的空间。中国资本市场上，创新、环保等主题上，未来应该还有很大的投资空间。所以，我觉得整个资本市场，在今年的IPO开放之后，或明年的注册制开放之后，将有不同的格局。虽然短期来讲，目前二级市场上机会与风险并存。而风险主要在于，目前还未解除的经济领域信贷债务危机，可能还是会导致市场资本骚动。从国民经济的财富配置来看，对于权益基金的配置，我觉得很多还是偏低的，所以这一块应该是必备的投资项目。

人民币加入SDR，以及MSCI在今年6月份宣布，只要中国在资本市场进一步开放，它随时可以宣布把中国A股加入到MSCI指数中去。我相信将来更多的全球资产配置会更进一步的考虑中国A股的权益配置。香港市场目前的估值也是全球的洼地，香港基金我觉得估值应该还可具参考性，中期来讲是可具投资性。